1 坦白講如果現(xiàn)在一定要去判斷這兩家公司的空間有多大，現(xiàn)在確實(shí)還有點(diǎn)早。因 為 OPENAI 這家公司設(shè)立的時(shí)候可能不是以盈利商業(yè)機(jī)構(gòu)為目的，它更多的還 是在創(chuàng)新上面做探索

a 從這點(diǎn)來(lái)看，可能特斯拉創(chuàng)立的開(kāi)始也是一樣，它也要在這種顛覆式創(chuàng)新上有 它的d到之處，或者它設(shè)計(jì)的初衷就是改變?nèi)祟惉F(xiàn)有的對(duì)科技的線性的理解。 可能會(huì)有D一性原理，就是可能會(huì)有一個(gè)全新的顛覆式創(chuàng)新，這點(diǎn)是相通的。

b 但是如果從行業(yè)的階段上來(lái)比，現(xiàn)在 AI 行業(yè)跟新能源的成熟度肯定是完全不 同的，有點(diǎn)像五年前甚至十年前的新能源行業(yè)

c 當(dāng)然中間新能源行業(yè)也經(jīng)歷過(guò)從的技術(shù)萌芽到產(chǎn)業(yè)的成長(zhǎng)，像 Gartner 曲 線中講到的任何一種技術(shù)至少都會(huì)經(jīng)歷五個(gè)階段，從技術(shù)的萌芽到快速成長(zhǎng)， 然后到泡沫期，就是資本或者整個(gè)創(chuàng)業(yè)者會(huì)非常瘋狂的涌入這個(gè)L域，很多技 術(shù)都會(huì)經(jīng)歷這樣的階段，然后到泡沫的破裂

2 泡沫破裂之后就進(jìn)入去偽存真，就是真正做這件事情的人可能會(huì)留下來(lái)。但有時(shí) 候終到這個(gè)階段可能有一些就扛不住、會(huì)被淘汰，那才會(huì)進(jìn)入后一個(gè)周期， 就是真正的成熟期。在成熟期，才會(huì)有更多的收入、利潤(rùn)、業(yè)績(jī)的體現(xiàn)，基本上 都會(huì)經(jīng)歷這樣五個(gè)階段

a 如果套用這樣的模型，毫無(wú)疑問(wèn)特斯拉、新能源行業(yè)在今天其實(shí)已經(jīng)走到了相 對(duì)比較成熟的階段，所以它已經(jīng)在各種財(cái)務(wù)指標(biāo)上或者分析師模型里通過(guò)銷量 或者成本模型，能夠計(jì)算或者預(yù)測(cè)它的利潤(rùn)，然后給予它一個(gè)估值去定價(jià)

b 但如果回到這個(gè)模型，AI 現(xiàn)在處在什么階段，或者 AI 不同的決策式、生成式 可能處在不同的階段，但整體來(lái)講，AI 行業(yè)還是在成長(zhǎng)期。當(dāng)然，有些部分甚 至可能在泡沫期，就是大家很熱的涌到這個(gè)L域

c 按照正常的模型，它后面還有三大階段要走，所以從發(fā)展階段上來(lái)講，跟新能 源行業(yè)還是不能相提并論，對(duì)應(yīng)的估值模型肯定也是完全不一樣的

3 映射到投資上來(lái)看，我個(gè)人覺(jué)得目前在 A 股的投資更多還是主題投資階段，但主 題投資相對(duì)于價(jià)值投資并沒(méi)有更優(yōu)

a 其實(shí)在科技行業(yè)，很多新技術(shù)一開(kāi)始都是主題投資的階段，因?yàn)檫@個(gè)階段會(huì)有 對(duì)未來(lái)比較大的想象空間，同時(shí)行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)格局沒(méi)有那么固化，這時(shí)可選的標(biāo) 的或者很多公司都會(huì)有一種朦朧美，就是我們認(rèn)為它可能都有做成的可能

b 像電動(dòng)車(chē)行業(yè)現(xiàn)在也處在這個(gè)階段，就是你現(xiàn)在還沒(méi)有分化。但比如消費(fèi)電子 其實(shí)已經(jīng)有龍頭出來(lái)了，那我們就要更多關(guān)注它的收入、利潤(rùn)。但其實(shí)很多產(chǎn) 業(yè)現(xiàn)在確實(shí)還處在一個(gè)板塊式的行情中，AI 今年應(yīng)該還是處在這樣的階段。

c 所以對(duì)應(yīng)到投資機(jī)會(huì)上或者從 OpenAI 自身來(lái)講，影響估值的更多的可能不是 它的收入、利潤(rùn)